汇通财经APP讯——美联储作为全球经济的关键舵手，其货币政策走向始终牵动着市场的每一根神经。然而，一场关于如何应对特朗普关税政策所带来风险的激烈争论，正在美联储内部悄然上演。这场争论不仅可能打破美联储近年来难得的团结局面，还为未来的降息前景蒙上了一层厚厚的迷雾。本文将深入剖析美联储内部的分歧，探讨特朗普关税对通胀和经济的影响，以及降息决策的复杂考量，带您一窥这场经济博弈的幕后真相。
一、特朗普关税引发的政策困境
关税上调的意外冲击
2025年4月，特朗普宣布的关税上调幅度远超市场预期，犹如一颗重磅炸弹，彻底打乱了美联储年初制定的降息计划。这些关税不仅针对多个国家的主要进口商品，还涉及广泛的消费品和工业品，直接推高了企业的进口成本。市场普遍担忧，这种大规模的关税政策可能导致“滞胀”局面的出现——即经济增长放缓的同时，物价却持续上涨。在这样的经济环境中，美联储的政策制定者们面临两难选择：是继续维持高利率以遏制通胀，还是适度降息以刺激经济？
美联储内部的初步反应
美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在最近的几次公开讲话中，展现了一种谨慎但灵活的立场。他明确表示，当前降息的门槛已经较今年春天有所降低。当时，美联储需要看到更明显的经济恶化信号才会考虑降息，因为市场普遍预期关税将迅速推高通胀。然而，鲍威尔如今提出，只要物价数据低于预期，或者就业市场出现明显疲软，美联储就可能在夏末之前启动降息。这一表态不仅反映了美联储对经济形势的重新评估，也为未来的政策调整留下了操作空间。
二、关税与通胀的博弈：预期与现实的碰撞
通胀风险的初步缓解
令人意外的是，尽管特朗普的关税政策引发了广泛的通胀担忧，但截至目前，与关税相关的消费者物价上涨尚未大规模显现。部分原因是特朗普近期撤回了部分极端的关税措施，并延长了与多个国家的双边贸易谈判期限。这一举措暂时降低了全球贸易战全面升级的风险，为市场注入了一丝乐观情绪。然而，经济学家们普遍预计，即将公布的6月和7月物价数据可能会反映出关税对物价的滞后影响，这将成为检验关税是否会引发持续通胀的关键时刻。
企业应对关税的策略
前达拉斯联储主席、现任高盛副主席的卡普兰（Robert Kaplan）指出，如果平均关税税率控制在10%至15%的范围内，而不是特朗普最初宣布的更高水平，企业可能更容易通过内部消化成本来避免大幅提价。他进一步分析，当前全球产能过剩和国内需求疲软的背景下，关税对通胀的推动作用可能不如预期强烈。这一观点为美联储内部主张降息的官员提供了理论支持，他们认为通胀风险可能被市场高估，降息的必要性和可行性正在上升。
三、美联储内部的分裂与降息前景
两大阵营的对立
美联储6月会议纪要显示，利率制定委员会内部已经明显分裂为两大阵营。一派是少数派的“鹰派”官员，他们对通胀问题极为警惕，认为在通胀率连续四年高于美联储2%目标的情况下，消费者可能逐渐接受更高的物价水平，企业也会更有动力试探性提价。因此，他们主张今年内根本不降息，维持高利率以彻底压制通胀预期。
另一派则是占据多数的“鸽派”官员，他们认为关税引发的成本上升可能不足以导致持续通胀，或者劳动力市场疲软将有效抑制物价上涨。这一派中，美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）最为激进，他们甚至表示愿意在本月就恢复降息。值得注意的是，这两位官员均由特朗普任命，他们的立场可能部分受到政治压力的影响。沃勒一直认为关税只会导致一次性的物价小幅上涨，而不会引发长期通胀；鲍曼近期也转变立场，加入了沃勒的阵营。
鲍威尔的折中之道
作为美联储的掌舵人，鲍威尔在两大阵营之间采取了居中的立场。他既没有完全否定通胀“暂时性”的观点，也没有急于接受这一假设。他强调，美联储将保持“不断学习”的态度，对企业是否会大规模转嫁成本持开放态度。这种灵活的措辞表明，鲍威尔倾向于在劳动力市场走软或通胀数据好转的情况下，为夏末降息敞开大门。同时，他还暗示，美联储可能仅需几次降息就能达到“中性利率”水平，这意味着未来的降息幅度和节奏将较为温和，以避免经济出现剧烈波动。
四、未来三个月的关键观察点
就业与通胀数据的双重考验
分析师指出，当前美国失业率保持稳定，尚未出现劳动力市场普遍恶化的迹象，这为美联储的观望态度提供了支撑。然而，里士满联储主席汤姆·巴尔金（Tom Barkin）警告，关税对物价的影响可能具有滞后性。他援引一家大型零售商的案例指出，5月的销售价格反映的是2月采购的库存，当时关税尚未生效。因此，7月和8月的物价数据可能更能反映关税的真实影响。这些数据将成为美联储决策的关键依据。
降息时机的权衡
卡普兰认为，7月降息为时过早，但他表示，如果仍在美联储任职，他会在9月认真评估降息的可能性。这一表态反映了美联储内部的普遍心态：大多数官员希望再观察几个月的经济数据，以确保降息的时机和力度恰到好处。鲍威尔也强调，当前的利率水平是为了应对关税引发的通胀风险而暂时维持在高位，一旦风险消退，降息进程可能迅速重启。
五、总结：降息前景的机遇与挑战
美联储内部关于特朗普关税和降息前景的争论，不仅反映了全球经济环境的不确定性，也凸显了货币政策制定的复杂性。特朗普关税政策的不确定性为美联储带来了前所未有的挑战，但也为其提供了调整政策的窗口期。鲍威尔灵活的立场为夏末降息留下了可能性，但具体时点和幅度仍取决于未来的通胀和就业数据。面对内部的分歧和外部的压力，美联储需要在遏制通胀和支持经济增长之间找到微妙的平衡点。
这场关于降息的博弈仍在继续，美联储的每一步决策都将深刻影响全球市场的走向。未来三个月，无论是物价的涨跌，还是就业市场的冷暖，都将成为决定降息成败的关键变量。
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责任编辑：郭建
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